오늘은 성장주의 아버지, ‘위대한 기업에 투자하라’의 저자, 워런 버핏의 스승으로도 유명한 필립 피셔 이야기와 함께 평생을 투자할 위대한 기업을 고르는 방법에 대해서 알아보도록 하겠습니다.

필립 피셔의 가정은 할아버지 때 유럽에서 이민을 온 이민자 집안으로. 피셔는 할아버지가 정착한 샌프란시스코에서 1907년에 태어났습니다. 아버지는 훌륭한 외과의사였으나 가난한 사람들에게 진료비를 받지 않았던 탓에, 피셔의 집안 살림은 그리 넉넉하지 않았습니다. 하지만, 매주 주말이 되면 피셔의 친척들은 모두 모여 저녁식사를 같이 하며 화목하게 지냈습니다.

피셔는 12살 때부터 저녁 모임에서 할머니가 친척 아저씨와 경제 상황이 회사와 주식에 미치는 영향에 대해 얘기하는 내용을 들으며, 사업과 주식투자에 관심을 갖기 시작합니다. 어려서부터 똑똑했던 피셔는 15살에 대학에 입학하고 20살에는 스탠퍼드 경영 대학원에 진학했습니다.

대학원 시절 샌프란시스코에서 큰 기업들을 방문하는 경험을 하였는데, 이때를 '다시는 경험하지 못할 가장 가치 있고 즐거웠던 배움의 기회'라고 회상하곤 했습니다. 피셔는 이때 인상 깊게 봤던 회사에 나중에 직접 투자하기도 합니다.

피셔는 21세가 되던 해에 스탠퍼드 비즈니스 스쿨을 중퇴하고 앵글로 런던 앤 파리 내셔널 은행에서 증권을 분석하는 업무를 하는 애널리스트*로 입사합니다. 피셔는 은행과 증권사에서 애널리스트로 일하며, 다양한 경험을 하게 됩니다.

미국의 대공황이 시작된 1929년 당시 22살이었던 피셔는 뛰어난 분석력으로 미국 주식시장 대폭락 전에 향후 미국 경제가 크게 침체될 것이라는 보고서를 작성하기도 했습니다.

하지만, 미국의 대공황이 터지면서 다니던 회사가 파산하고, 24살이 되던 해에 직접 피셔 앤 컴퍼니라는 투자자문사를 직접 설립합니다. 피셔는 이 회사를 92세인 1999년 은퇴할 때까지 운영하게 됩니다.

그리고 50대에는 전설의 책인 '위대한 기업에 투자하라'라는 책을 쓰며 많은 투자자들에게 큰 영향을 끼쳤습니다. 이 책을 읽은 워런 버핏이 단숨에 피셔가 살고 있는 샌프란시스코로 달려가 조언을 구했다는 유명한 일화도 있습니다.

필립 피셔는 2004년에 우리 곁을 떠났지만, 그의 아들인 켄 피셔가 그의 철학에 따라 투자회사를 운영하며 투자자로서 전 세계적으로 유명했던 아버지의 명성을 이어가고 있습니다.

필립 피셔는 벤저민 그레이엄의 가치주 투자에서 한 단계 더 나아가, 기업의 성장성에 대해 주목한 투자자였습니다. 1950년대 ‘성장주(Growth Stock)’라는 개념을 처음 소개하였고, 월스트리트에 새로운 투자 흐름을 만들었습니다. 그는 기업의 수익 성장이 미래의 주가를 결정하는 가장 중요한 요소라 믿으며, 향후 높은 수익 성장 가능성이 있는 기업에 투자하는 성장주 투자를 지지했어요.

그는 ‘성장성’을 파악하기 위해 숫자를 분석하는 것을 넘어 투자 대상 회사들에 대해 문화나 복지, 기술 개발 정도, 직원들의 만족도, 경영진의 생각, 영업 조직 등 그 안에 숨어있는 기업의 가치를 파악하기 위해서 노력했습니다.

또한 투자를 매우 장기적인 관점에서 바라봤습니다. 단순히 몇 주, 혹은 몇 달 안에 사고 팔려는 기업을 찾지 않고, 몇 년, 길게는 10년 이상까지 보유할 수 있는 기업을 찾았습니다.

가장 대표적인 예가 통신 기업인 모토롤라를 발굴한 것으로 약 44년 동안 2,500배에 가까운 경이적인 수익률을 기록하게 됩니다. 100만원만큼의 주식을 가지고 있었다면, 25억원이 된 셈이니 놀랍지 않을 수 없습니다.

피셔가 모토롤라 주식에 처음 관심을 갖던 1950년대에는, 트랜지스터라는 반도체가 나오면서 뚱뚱하고 커다란 전자제품들을 더 작고 가볍게 만들 수 있게 됩니다. 반도체를 활용하여 소비자들이 좋아하는 제품들을 잘 만들어 냈던 모토롤라를 분석해서, 1956년에 1주당 42달러에 주식을 샀습니다. 그리고 44년이 지난 2000년에 10,000달러에 팔게 됩니다. 더 놀라운 사실은 모토롤라 말고도 필립 피셔가 장기 투자한 종목들이 대부분 장기적으로 100배에서 1,000배 정도로 주가가 어마어마하게 상승했다는 것입니다.

결론적으로 그의 투자는 철저한 분석을 통해 몇 가지 종목에 집중 투자한 후, 믿고 기다리는 것이었습니다. 이런 면이 워런 버핏의 장기 투자 성향에도 큰 영향을 끼쳤습니다.

주식시장에서 기업을 분석하는 방법은 기본적 분석과 기술적 분석^*이 있으며, 기본적 분석의 방법에는 양적 분석과 질적 분석이 있습니다. 양적 분석이란 각종 수치를 통해 기업을 분석하는 것이고, 질적 분석이란 숫자로는 파악이 불가능한 부분, 즉 경영자의 능력이나 노사관계 등을 통해서 기업을 분석하는 것입니다.

기업의 대차대조표, 손익계산서 등의 재무제표 분석을 하는 것이 양적 분석의 대표적인 예이며, 회사의 신규 사업에 대한 비전, 혁신, 경영자의 평판이나 도덕성 등을 분석하는 것이 질적 분석의 대표적인 예라고 할 수 있습니다.

증권시장에서 투자자들을 위해 이러한 일을 전문적으로 하는 사람을 애널리스트라고 하며, 증권회사에 소속되어 경제, 산업, 기업 등에 대한 분석 보고서를 작성하는 역할을 합니다. 주요 연기금, 투자 기관들은 이러한 보고서를 바탕으로 자금의 투자계획을 세우게 됩니다.

피셔는 회사의 잠재력을 보고 투자를 해야 한다고 주장하며 기업의 질적인 가치를 중요하게 생각했습니다. 잠재력이란 경쟁에서 앞설 수 있는 전략, 매출과 수익을 장기적으로 꾸준히 창출할 수 있는 산업 내 우위 등입니다. 필립 피셔는 위대한 기업이 갖추어야 할 요건들을 다음과 같다고 정의하며, 이러한 특징을 가진 우량 기업은 장기적으로 안정된 수익을 제공할 가능성이 크기 때문에 보수적인 투자자에게 이상적이라고 주장했습니다.

그의 저서 '위대한 기업에 투자하라'에서 15가지의 투자할 회사의 선정 기준을 다음과 같이 소개하고 있습니다.

필립 피셔는 "사람들이 주식투자에서 볼 수 있는 가장 큰 손해는 훌륭한 회사를 너무 일찍 파는 것이다."라고 말했습니다.  즉, 철저한 분석을 통해 좋은 기업을 찾았더라도 금방 팔아버리면 좋은 기업이 나누어 주는 이익을 공유할 수 없게 된다는 것입니다.

필립 피셔에게는 ‘3년의 원칙’이라는 기준이 있었으며, 이는 어떠한 주식을 매수하면 1년의 성과로 판단하지 말고, 최소 3년이 지나서 평가를 해야 한다는 의미입니다. 필립 피셔는 이러한 방식으로 당시 아무도 주목하지 않았던 모토롤라, IBM, 텍사스인스트루먼트 등의 기업에 일찌감치 투자해 그가 은퇴할 때까지 보유하며 몇 백배에서 몇 천배에 이르는 수익을 거두게 되었습니다.

또한 그는 ‘시장이 하락할 것으로 예상될 때 팔아야 하나?’라는 질문에 대해서도 단기적으로 특정 기업의 주가가 정점 혹은 정점 근처에 다다른 것으로 보이고, 머지않아 큰 폭의 하락이 닥칠 것처럼 보일지라도 그 회사의 장래 전망이 충분히 매력적이라면 주식을 팔지 않을 것이라고 하였습니다. 그에 따르면 장래 전망이 좋은 회사는 몇 년 뒤에 현재의 정점보다 훨씬 더 높은 정점을 향해 치달을 것이기 때문입니다.

그는 우량 기업의 수는 생각보다 많지 않으며, 20개 이상을 기업을 보유하는 것으로 큰 수익을 내는 것은 어려울 것으로 보았습니다. 필립 피셔는 개인투자자들은 10~12개 정도의 기업을 보유하는 것을 추천하며, 너무 많은 기업을 보유하고 있다면 가장 수익률이 낮은 기업을 매도하고 가장 수익률이 좋은 기업에 집중하는 것이 좋다고 했습니다.

벤저민 그레이엄과 필립 피셔는 철저한 분석을 통해 좋은 주식을 골라 투자한다는 데는 같은 의견이었으나, 기업을 선정하는 데 있어 그레이엄이 숫자를 통한 분석에 더욱 비중을 두었다면, 피셔는 보이는 숫자보다 그 기업의 잠재력, 숨은 가치를 찾기 위한 질적인 분석에 더욱 초점을 맞췄다는 데서 차이가 있다고 할 수 있습니다.

이 두 명의 뛰어난 투자자의 통찰력은 투자 분야의 살아있는 전설 ‘워런 버핏’에게 큰 가르침으로 다가왔으며, 버핏은 두 분을 스승으로 삼으며 다음과 같은 말을 남겼습니다.

여러분은 위대한 투자자가 되기 위해 몇 %의 벤저민 그레이엄과 몇 %의 필립 피셔가 되고 싶은가요? 이상 위대한 투자자이자 ‘성장주의 아버지’ 필립 피셔에 대한 이야기였습니다.

- 본 콘텐츠에서 제공되는 금융상품 및 시장 정보 등을 이용하여 투자를 했을 시 발생하는 손실의 귀책사유는 이용자에게 귀속되오니 투자는 이용자 자신의 판단과 책임 하에 신중히 결정하여 주시기 바랍니다.

- 본 콘텐츠의 일부 내용을 인용하거나 발췌하려면 전국투자자교육협의회의 동의를 얻어야 합니다.